AIDC变压器龙头、国内外共振驱动

　　公司定位为全球电力设备供货商；下流包含AIDC、新能源、工商业等场景。25年公司拟发行可转债征集16.7亿元出资数据中心电源模块、VPI/液浸式变压器、非晶铁芯等。25H1完成盈余收入/归母净利润，同比+8%/+19%；国内订单同比+30%，比较同期回暖。

　　引荐逻辑一：AIDC需求激增、清晰SST终究计划、订单成绩高增。1）职业：AI算力需求激增，全球AIDC新增装机有望从24年的7GW增至28年59GW，CAGR达73%。产品防火安全要求高+低损耗技能+模块化规划+牢靠性要求高，且正逐渐向电源模块集成开展。近期英伟达发布800V架构白皮书，清晰“中压整流器/固态变压器”为终究计划；日立与OpenAI协作晋级，开发AI专用变压器。2）公司：数据中心范畴深耕10余年，兼具技能、交期、仿真和规划优势，当时已开宣布10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机。24年签定140余份数据中心订单，金额同比+604%；25H1公司在数据中心范畴收入同比增加460%；近3年数据中心范畴收入CAGR达79%。引荐逻辑二：海外需求继续高景气，国内多元化开展订单回暖。1）海外：全球变压器供需紧平衡、价格仍处于上升通道（20年~25年8月北美变压器PPI涨幅超70%）、全球订单继续增加（日本20Q1~25Q2变压器订单翻倍）。19年以来全球变压器交货周期继续出现上涨趋势，依据Rystad Energy，25年配电/电力变压器职业供货周期延伸至60/150周；比较之下，公司交货周期抢先职业（20-36周）。24年公司海外营收20亿元，同比大幅度增加68%。

　　2）国内：下流风景储继续扩容，25年估计新增装机别离同比+50/10/25%，1-8月社会用电量、制造业固投（+5%）稳健增加；24年公司国内营收受新能源连累下滑，25H1新能源抢装带动相关收入增加、一起数据中心&下流扩张&高压产品开释望奉献新增量。公司其他亮点包含：①活跃构建全球化产能（美国、波兰、墨西哥等11个生产基地），②杰出级数字化工厂（历经十余年晋级、职业稀缺），③途径&品牌堆集（长时间客户订单占45%）、技能继续打破。

　　公司海外产能布局抢先，深度参加全球AIDC供配电建造；获益海外变压器供需错配盈利、国内订单回暖，估计25-27年完成归母净利润7.5/9.9/12.8亿元，同比+31/31/29%，给予26年35倍PE，方针市值346亿元，方针价75.34元/股，给予“买入”评级。